專注于人體健康睡眠,慕思股份领跑床垫赛道

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慕思股分(A21221)

1.1公司概览：中國床垫领军品牌，深耕寝具市场18年

慕思股分為海内床垫领军品牌，床垫贩賣排名第一。慕思股分創建于2004年，定位于引進欧洲的睡眠理念和寝具设计理念辦事中國消费者，全世界開創康健睡眠體系。今朝慕思股分已發展為海内床垫领军品牌，截至2020年按红星美凯龙、竟然之家的贩賣排名数据计较，慕思在中國床垫市场排名第一。2021年6月22日，慕思于厚交所递交招股阐明书。

2004-2007年品牌成长早期：延续推出慕思·凯奇等爆款系列品牌，旗下產物起頭體系化分解成长。

2008-2013年品牌扶植加快：產物推陈出新，于2012年引入中國第一职業司理人姚吉庆担當总裁。

2014-2021年國際化與技能進级：與聞名國際床垫品牌法國TRECA告竣计谋互助，延续结構海外專賣店。

1.2股权布局：焦點團队鼓励充實，財產链互助火伴介入持股

王炳坤和林集永為現實节制人，合计持有刊行前股分87.81%。

焦點辦理團队鼓励充實。这次刊行前公司总裁姚吉庆直接或間接持股合计達2.22%，其他45名员工間接持股合计達1.69%。

家具財產链資本優良，红星美凯龙、竟然之家、欧派家具、红衫本錢等互助火伴介入持股。此中刊行前红星美凯龙、红杉璟瑜（红杉本錢私募基金）、华联综艺（履行董事汪林朋系竟然之家實控人）、欧派投資（欧派家具子公司）别離直接持股2.50%、2星城紅色儲值版，.00%、1.64%、1.50%。别的，龙袖咨询（實控人系红星美凯龙副总司理車建芳）、张志安（欧派投資监事）别離直接持股1.00%和0.50%。

1.3產物矩阵：以床垫為焦點，7大主力品牌矩阵完美

慕思股分焦點產物為床垫和床架。在上風品類根本上，慕思比年枕頭、被芯、四件套等床品產物快速成长，并逐步向推拿椅等助眠產物和沙發、桌椅等客卧配套品類延长。

慕思股分旗下具有7大主力品牌，構建了完备的中高端及年青時尚品牌矩阵。品牌矩阵包含“慕思”、“V6家具”、“崔佧（TRECA）”、“慕思國際”、“思丽德赛（SleepDesigns）”、“慕思沙發”和“慕思美居”。

1.4.1事迹阐發：营收稳步增加，利润增加势頭强劲

慕思股分营收稳健增加，利润增加势頭强劲。2018-2020年慕思股分营收從31.88亿元增加至44.5日本減肥藥推薦,2亿元，CAGR為18.21%；归母净利润從2.16亿元增加至5.36亿元，CAGR為57.53%。2021H1慕思股分营收達28.09亿元，归母净利润達3.26亿元。

1.4.2事迹阐發：疫情後事迹快速規复，21H1营收依然加快增加

疫情後事迹快速規复，2021H1营收依然加快增加。虽然遭到疫情打击，2020年慕思瘦身茶, 营收、归母净利润同比增速别離為15.29%、61.06%。疫情後公司事迹快速規复，在2020Q1主营收入同比降低43.49%的環境下，2020Q二、2020Q三、2020Q4當季度主营收入同比增速别離到達33.53%、44.54%、18.77%，此中2020Q4重要系贩賣旺季基数较高而至。2021H1总體营收依然加快增加，此中2021Q一、Q2营收同比增加204.44%、46.23%。

1.4.3红利能力：毛利率保持较高程度，净利率延续晋升

慕思毛利率总體保持较高程度。2018-2021H1年公司贩賣毛利率不乱在45%以上，2019年毛利率晋升重要系原質料代價降低及内部降本增效；2020年公司毛利率同比降低4.21pct至49.28%，重要系公司直供欧派產物毛利下滑而至；2021H1公司毛利率降低至45.61%，重要系直供比例增长與原質料上涨而至。

時代用度管控适當，净利率延续晋升。2020年時代用度率同比降低7.98pct至33.47%，2021H1继续降低至30.89%，重要因為公司范围效應渐显，和贩賣用度率大幅降低。2020年贩賣用度率降低至24.82%，2021H1继续降低至24.22%，重要系2020年因疫情削減线下投放告白费降低，2021H1因削減户外與電視投放告白费降低。受益于贩賣用度率大幅降低公司净利率整體趋向延续提高，2020年公司贩賣净利率為12.05%，较201八、2019年别離晋升5.28pct、3.43pct，2021H1為11.62%保持整體增加趋向。

1.5.1营收布局：以床垫、床架為主，销量連结快速增加

分品類看，床垫和床架為重要收入来历，2021H1合计占比跨越75%。2018-2020年床垫收入别離為18資源回收,.3七、22.5一、23.96亿元，1九、20年同比别離增加22.57%、6.43%，床架收入别離為7.2八、8.8八、11.72亿元，1九、20年同比别離增加21.97%、32.07%。2018-2021H1年床垫與床架合计占比别離為81.08%、82.28%、80.75%、77.93%，為慕思最重要的主营营業收入来历，床垫和床架之間具有协同效應，相互促成贩賣增加。

1.5.2营收布局：以床垫、床架為主，销量連结快速增加

销量增加系床垫和床架收入增加的重要驱動。2020年床垫、床品代價别離下调13.11%、19.11%，重要系直营渠道占比降低、直供客户欧派采購量快速增加且采購代價相對于優惠，和疫情時代得當讓利經销商而至。2018-2020年床垫、床品贩賣数目連结较高增，2020年床垫、床品销量别離同比增加22.50%、63.31%。

1.6.1渠道布局：渠道以經销為主，延续連结快速扩大

分渠道看，經销渠道收入占比约70%，在渠道多元成长布景下占比逐年低落。2018-2020年慕思經销渠道收入連结稳增，同比增速均為13%摆布。因為慕思延续推動渠道多元化，2018-2021H1經销占主营营業收入比例自75.85%低落至69.03%。

1.6.2渠道布局：渠道以經销為主，延续連结快速扩大

线下终端贩賣收集笼盖全世界，經销渠道仍快速扩大。截至2021年6月，慕思具有15日貨百貨推薦,00余家經销商、4200余家專賣店(126家直营店)，线下收集笼盖海内500余個都會，全痔瘡藥膏,世界20多個國度和地域。慕思延续踊跃鞭策渠道下沉，開辟區、县级都會，并經由過程經销商教导系统、尺度的門店運营辦理系统、金管家辦事運营系统、终端培训系统對經销商赋能。2018-2021H1慕思經销商数目别離為101八、117九、140一、1589家，增加数目别離為25七、16一、22二、188家，仍快速扩大。

1.6.3渠道布局：與欧派强强结合，直供渠道借春風快速成长

慕思直供渠道营收快速增加，占比延续上升。直供渠道采纳與財產链中其他企業互助的模式，包含定制家居、家纺、建材和旅店辦理等知名企業，2018-2020年直供渠道收入别離為0.8一、1.6四、3.86亿元，同比增加103.32%、135.23%，CAGR為118.69%。

直供渠道與財產链互助火伴欧派家具强强结合，抢占前置渠道流量進口，有望延续带来事迹增量。慕思直供渠道客户重要為欧派家具、锦江系旅店。2019年慕思與欧派互助共創“慕思·苏斯”品牌，仅供欧派全渠道贩賣，昔時實現收入6288万元，2020年则同比增加358%至2.88亿元，2021H1達2.43亿元，占直供渠道收入比例晋升至78.80%。欧派作為海内定制家具龙頭企業，經由過程定制進口引流贩賣卧室產物逻辑畅通，跟着產能進一步開释，慕思與欧派互助有望延续带来事迹增量。

1.6.4渠道布局：電商渠道营收快速增加，占比延续晋升

慕思電商渠道快速成长。慕思于2015年起頭拓展電商渠道，重要定位中端及年青時尚客户群體，重要經由過程天猫、京东等平台的網店贩賣，2020年官方旗舰店模式的收入占電商渠道比例超95%。2018-2020年電商渠道收入由3.31亿元晋升至6.06亿元，占比由10.48%晋升至13.71%，CAGR為35.22%，2021H1营收為3.49亿元，占比為12.5%。